- ‘(…) Perante o primeiro choque sério, o euro revelou-se institucionalmente frágil. Há muitos erros que devem ser assacados aos países do Sul, mas, além disso, resta uma união monetária que não previa mecanismos para lidar com os efeitos assimétricos da crise. A verdadeira clivagem económica é entre países que têm excedentes nas trocas comerciais (a Alemanha, a China e o Japão) e aqueles que apresentam balanças deficitárias (os EUA, o Reino Unido e os países da Europa do Sul) e tomar o conjunto da zona euro como a dimensão de análise relevante é, a este propósito, uma ficção. O problema não são as relações comerciais da zona euro com o resto do mundo (que são equilibradas), são os desequilíbrios internos ao euro. Ora se a saída para a crise assentar no crescimento das exportações de todos, não se percebe quem vai importar. A menos que as economias excedentárias estimulem também a procura interna, a procura global não pode crescer. Esperar que os custos do ajustamento sejam todos feitos pelas economias deficitárias do sul é um erro para o euro e assenta numa ilusão. É para essa ilusão que nos empurra a visão paroquial da senhora Merkel.
A última semana, em que assistimos impotentes ao cavalgar das taxas de juro da dívida soberana dos países da periferia, serviu para acentuar a irrelevância do debate político doméstico. Infelizmente, a ultrapassagem da barreira dos 7% não se deve nem à previsão de execução orçamental de 2010, nem à instabilidade política que se anuncia. As causas devem ser procuradas em mais uma opção politicamente errada tomada no Conselho Europeu: a renegociação da dívida, com custos repartidos para os credores, deu sinais errados aos mercados e aumentou o risco.’
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